红周刊 本刊编辑部 | 苗中杰

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《红周刊》：高乐股份与义乌经济技术开发区管理委员会签订《战略合作协议》，拟于义乌经济技术开发区投资建设2GWH纳米固态电池项目，投资总额约为20亿元。消息公布后公司股价以涨停开盘，但随后快速回落，该项目前景如何？

邱诤：2022年11月，高乐股份因控股股东拟变更为养猪大户华统集团，公司股价大涨。实际上名为养猪大户，华统集团旗下上市公司华统股份在猪肉价格暴涨的2020年扣非后的净利润也不过仅有0.45亿元，由此可见华统集团的实力只是一般。高乐股份主营玩具和互联网教育，最近几年持续亏损，截至2022年9月30日其总资产仅为8.27亿元，货币资金更是仅有0.07亿元，这样一家公司如今要跨界20亿元投资纳米固态电池项目，且不说目前上市公司中涉足固态电池的公司在该项目上鲜有盈利者，即使能够实现销售收入的都寥寥无几，高乐股份在毫无技术储备且目前货币资金仅0.07亿元的前提下，如何能够完成20亿元的投资呢？

相比高乐股份空中楼阁的投资，本周华海清科公告称公司拟使用节余募集资金2.13亿元、超募资金2.87亿元和自有资金3.18亿元投入集成电路高端装备研发及产业化项目，项目计划总投资8.18亿元。华海清科是一家拥有核心自主知识产权的高端半导体设备制造商，2022年6月上市之后公司营业收入及净利润成倍增长，而同行业上市公司盛美上海等公司本周也公告称受益于国内半导体行业设备需求的不断增加，销售订单持续增长，公司营业收入大幅增长。对于这种行业向好，公司既有资金实力，又将资金投向与主业相关的上市公司，更值得关注。

《红周刊》：深纺织拟收购恒美光电100%股权，若收购成功未来如何？

邱诤：目前涉足偏光片的上市公司主要有杉杉股份、三利谱和深纺织，杉杉股份完成对LG化学旗下偏光片业务的收购后，旗下子公司杉金光电已经成为大陆第一大偏光片供应商，2021年杉杉股份偏光片收入近百亿元，毛利率约25%。三利谱2021年的偏光片收入约23亿元，毛利率也在25%左右。而深纺织的偏光片收入与三利谱接近，但由于其偏光片毛利率仅为12%左右，因此是上述3家公司之中表现最差的。

偏光片目前主要约有5种不同裁切幅宽的生产线，分别为500mm、650mm、1330mm、1490mm、2500mm，其中500mm、650mm统称为窄幅，其余三种统称为宽幅，其中2500mm目前称为超宽幅。2021年之前，深纺织的生产线最宽宽幅为1490mm，1490mm偏光片生产线理论上能够生产的偏光片最大面积为65寸，但与2500mmTFT偏光片生产线相比，其在生产43寸以上液晶面板所用的偏光片裁切利用率较低，因而单位材料成本较高，这是深纺织产品毛利率明显偏低的主因。2021年7月深纺织总投资约20亿元的7号线项目（2500mm）历经3年多的建设期终于投产并进入量产爬坡期，这为公司未来毛利率的提升打下了基础。

此次深纺织拟收购的恒美光电昆山工厂共有两条偏光片生产线，其中1号线幅宽1500mm，于2017年量产。2号线幅宽2500mm，于2019年9月量产，是全球首条2500mm超宽幅偏光片产线。从量产初期的第一年即2020年的财务数据来看，恒美光电实现营业收入为23.01亿元，净利润1.06亿元，而2022年1-11月恒美光电的营业收入为31.05亿元，净利润为4.19亿元。从上述数据不难看出，2500mm生产线的量产，对恒美光电的净利润起到了较大的提升作用。目前恒美光电昆山2号线的年产能为3840万平方米，而公司福州工厂新增的两条2600mm超宽幅生产线即将投产，满产后两条线年产能将达9000万平方米，这将大幅度提升恒美光电的盈利能力。

深纺织的2500mm超宽幅生产线的年产能为3200万平方米（权益产能1920万平方米），若能够顺利完成对恒美光电的收购，公司超宽幅生产线权益产能将达到14760万平方米，成为超宽幅生产线的领军者，其盈利能力也将大幅度提升。

《红周刊》：紫光股份称将通过全资子公司紫光国际继续收购新华三49%的股权，股权交割完成后，将实现对新华三100%持股，此次收购前景如何？

邱诤：2019年至2021年，新华三的净利润分别为26.00亿元、27.70亿元、34.34亿元，而紫光股份的净利润（含少数股东权益）分别为30.75亿元、30.64亿元和37.92亿元，可见新华三对紫光股份的重要性。若此次收购能够成功，将会显著提升紫光股份的估值。

（本文已刊发于1月7日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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